Proposta que quer reduzir pela metade rendimento de staking do ETH revolta a comunidade DeFi

• A EIP-8361 cortaria o rendimento do validador de 2,6% para cerca de 1,2% à medida que o volume de ETH em staking sobe.
   
• A proposta foi divulgada cerca de 48 horas antes do prazo para inclusão de EIPs na atualização Hegotá.
   

Um grupo de seis pesquisadores e desenvolvedores da Ethereum publicou uma nova proposta de atualização da Ethereum (EIP-8361), batizada de Tapered Issuance Burn ("queima progressiva de emissão"). Se aprovada, a EIP-8361 estabeleceria a queima de uma fração crescente das recompensas dos validadores da rede à medida que o volume de ETH em staking se aproximasse de 60,25 milhões de ETH, cerca de metade do suprimento atual.
 

Nesse ponto, a emissão seria reduzida a zero. Entre os seis signatários da proposta, destaca-se Justin Drake, pesquisador vinculado à Ethereum Foundation.
 

Uma nova política monetária para o ETH
 

De acordo com a proposta, a cada época — intervalo de 6,4 minutos em que a Ethereum processa validações —, uma fração da recompensa de cada validador é deduzida e queimada, e essa fração cresce linearmente até o “nível de saturação” de 60,25 milhões de ETH. Taxas de prioridade e MEV ficam fora do mecanismo: os validadores continuam recebendo integralmente por esses itens.
 

A implementação seria implementada em 18 meses, com um período adicional de cerca de seis meses até a ativação da atualização cerca de dois anos até o efeito completo.
 

Hoje cerca de 41 milhões de ETH estão em staking, o equivalente a cerca de 34% do suprimento circulante, com outros 2,5 milhões na fila de entrada. O tempo de espera é de seis semanas ou mais, segundo dados do rastreador ValidatorQueue.com.
 

Para os autores da proposta, a curva atual de emissão de ETH mantém um incentivo permanente para o staking. Mesmo com 100% do suprimento circulante em staking, o rendimento nunca cairia abaixo de 1,5%, segundo Jerome de Tychey, um dos signatários da EIP-8363.
 

Em uma publicação no X, ele projeta que, sem mudanças, mais de 70 milhões de ETH (55% do suprimento) podem ser travados em staking até janeiro de 2028, com a fila de entrada operando no limite, adicionando cerca de 1,75 milhão de ETH por mês.
 

"A emissão crescente equivale a um imposto de diluição para todos os detentores de ETH: participe ou seja diluído. Em altas proporções, os LSTs e outros derivativos de staking substituem o ETH puro como moeda corrente do ecossistema, trocando assim o ativo mais neutro e sem intermediários por tokens intermediados pelos emissores”, afirmou o pesquisador, argumentando que o excesso de staking concentra ETH em provedores de staking líquido e limita o papel do ETH como reserva de valor neutra.
 

Reforma da política monetária do ETH mais drástica desde o Merge
 

Stani Kulechov, fundador do protocolo de empréstimos Aave (AAVE), analisou a proposta a fundo em um artigo intitulado "Saving ETH staking: the consequences we have not modelled" ("Salvando o staking de ETH: as consequências que não modelamos", em tradução livre), no qual projeta o impacto da proposta em diferentes níveis de staking. 
 

Com os 39 milhões de ETH depositados hoje, ele calcula que a renda total do validador — somando recompensas e MEV — cairia de 2,862% para 1,476%, uma redução de 48%.
 

"Acredito que essa é a proposta de alteração da política monetária do protocolo mais drástica desde o Merge, e que seus efeitos colaterais ainda não foram calculados", escreveu Kulechov.
 

Kulechov usa o exemplo de um validador solo de 32 ETH, considerando a cotação do ETH a U$ 1.900, um custo operacional de U$ 500 ao ano e uma alíquota marginal de 30% sobre o rendimento bruto, para mostrar que o ganho líquido após impostos e custos cai de U$ 718 hoje para -U$ 125 ao fim da transição. Isso ocorre mesmo que o rendimento líquido se mantenha "praticamente inalterado", argumenta.
 

Kulechov estima ainda que o mecanismo de queima previsto na EIP-8361 — a destruição permanente de parte do ETH emitido para recompensar os validadores — retiraria de circulação 540.566 ETH por ano no nível atual de staking. Isso equivale a 0,44% de todo o ETH em circulação, ou cerca de U$ 1,03 bilhão ao preço de U$ 1.900 por ETH. 
 

Segundo Kulechov, a vantagem é mínima quando comparada ao total de U$ 11,2 bilhões captados pelos ETFs de Ether (ETH) nos EUA. Ele teme que uma redução no rendimento de staking possa reduzir a demanda institucional pelo ETH.
EtherFi: "nenhum builder foi consultado"
 

Mike Silagadze, fundador do protocolo de staking líquido e banco cripto EtherFi (ETHFI), criticou tanto o conteúdo quanto a forma como a proposta foi apresentada em publicação no X:
 

"Isso, evidentemente, expulsará do mercado os stakers individuais que não são subsidiados pela EF [Ethereum Foundation] ou por outras entidades. Essencialmente, [a proposta] garantirá que os únicos a fazer staking sejam grandes entidades centralizadas com custo de capital zero, cujos usuários apenas mantêm o ETH de forma passiva."

Silagadze estima que sete dos dez maiores protocolos de DeFi (finanças descentralizadas) enfrentariam fuga de capital com a mudança. Ele também considera inadequado o tempo para discussão da proposta. A EIP-8361 foi publicada cerca de 48 horas antes do prazo para inclusão no cronograma da atualização Hegotá, sem que nenhum desenvolvedor tenha sido previamente consultado, afirmou.
 

De Tychey rebateu parte da crítica sobre a concentração de capital no fórum Ethereum Magicians, argumentando que usuários de grandes provedores de staking pagam taxas de serviço, o que tornaria essas opções menos atrativas à medida que o rendimento cai.
 

Greg Koumoutsos, coautor das EIPs 8148 e 8205, também questionou o cronograma no mesmo fórum: 
 

"Claramente, não há tempo suficiente para que a comunidade analise uma mudança dessa magnitude na política monetária."

Nem toda reação foi contrária. Zach Pandl, chefe de pesquisa da gestora Grayscale, já havia defendido em maio que limitar os incentivos de staking seria "positivo para o preço do Ether no longo prazo".
 

DeCripto conecta Receita Federal à regulação global de criptoativos
 

Próximos passos
 

A EIP-8361 não foi aprovada ou incluída na Hegotá até o momento. O prazo de 6 de agosto mencionado nas discussões diz respeito à apresentação de novas EIPs para a atualização. Portanto, não se trata de uma decisão final sobre quais propostas serão incorporadas à atualização. Trent Van Epps, organizador da comunidade Ethereum, disse que o processo de seleção pode se estender até 8 de novembro, com a Hegotá sendo implementada possivelmente no segundo trimestre de 2027.
 

De Tychey sustenta que a mudança é necessária para fortalecer a segurança da rede. Segundo ele, ultrapassado um certo ponto, uma quantidade crescente de ETH em staking deixará a rede menos segura:

os validadores solo serão os primeiros a sair, pressionados pela tributação sobre o rendimento nominal e pela diluição causada pelo aumento do suprimento de ETH, ao passo que a oferta se concentra em custodiantes e provedores de staking.
 

"Cada mês que passa adiciona cerca de 1,5 ponto percentual à proporção de ETH em staking. A janela está se fechando", escreveu de Tychey, afirmando que é melhor agir agora para deixar o mercado se acomodar abaixo do limite de 50% “em seus próprios termos”.
 

Kulechov discorda do diagnóstico:
 

"A taxa de staking da Ethereum está aumentando porque o staking funciona. Isso é crescimento, e não devemos criar um mecanismo que o penalize. [...] Salvem o staking de ETH."

Em uma publicação adicional no X, o fundador da Aave, o foco dos desenvolvedores deve se voltar para a camada de aplicação, aprimorando aspectos que potencializem os casos de stablecoins, DeFi e RWA [ativos do mundo real]:
 

“A Ethereum ainda é um produto inacabado no que diz respeito à sua adequação ao sistema financeiro. No nível do protocolo, as prioridades são privacidade, escalabilidade e segurança. Precisamos de avanços reais e da liderança necessária para concretizá-los."

Apesar da polêmica, o preço do Ether se manteve estável. De acordo com dados da CoinGecko, o ETH está cotado a U$ 1.891, em alta de 1% nas últimas 24 horas.